你需要懂的外匯交易商模式：STP、ECN與MM模式

外匯保證金為全球交易量最大的金融投資市場，每日的成交量約為6兆美金，市場參與者豐富多元，包含：各國央行、大型銀行、投資機構、國際投資人…等，簡單來說，只要曾經出過國換過貨幣，都是參與過外匯市場。

在巨量的外匯市場參與者中，整個市場的交易模式分為場內交易與場外交易(OTC)的運作方式，而對於一般散戶投資人的我們來說，接觸外匯保證金而開戶的外匯交易商通常屬於場外(OTC)交易，交易商會針對不同類型的投資人提供合適的交易模式。

目前交易商的兩種模式類型，分為：

「有交易員處理後台的Dealing Desk(簡稱DD)」 與 「無交易員處理後台的NO Dealing Desk(簡稱NDD)」

 

有交易員處理後台的Dealing Desk(簡稱DD)的外匯交易商模式稱為做市商模式(Market Maker,簡稱MM模式)

無交易員處理後台的NO Dealing Desk(簡稱NDD)的外匯交易商模式可分為兩種模式

直通式處理模式(Straight Through Processing,簡稱STP) 與 電子通訊網路模式(Electronic Communications Network,簡稱ECN)

 

有交易員處理後台的Dealing Desk(DD)模式

DD模式可以稱為做市商(MM)模式，以外匯市場的行話來說，專有名詞為B-BOOK模式，白話則是指「對賭平台」。

做市商模式顧名思義，就是交易商為投資人做出一個虛假的市場，當投資人通過交易商發出一筆訂單時，做市商會直接與投資人的交易單成交，舉例來說，投資人下1筆歐元的多單，做市商直接在後台成交這筆歐元多單，並沒有把單子拋給上手的流動商，這樣的結果，就會產生…

如果歐元上漲，就是投資人贏錢，交易商輸錢；反之，如果歐元下跌，則投資人輸錢，而交易商贏錢。

這類型的交易商除了賺取投資人的交易手續費，也能夠賺到投資人輸掉的資金部位。

 

在早期，外匯市場的資訊較為混亂，投資人對於監管牌照也沒有那麼熟悉，很容易就會挑選到有問題的MM交易商，這些交易商就會透過各種糟糕的手段讓投資人輸錢，常見的方式有惡意滑價、干預市場價格、關閉市場…等，以賺取他們的資金。

咦？這樣聽起來，採用MM模式不就是不好的詐騙黑平台嗎？那我們是不是應該避免這類型的交易商，去選擇其它的交易商呢？

其實也不是的…

幾乎所有的交易商都有MM模式，就算是通過知名監管機構審查的外匯交易商，也並沒有限制不允許採用MM模式。

但與某些單一MM模式的詐騙黑平台相比，通常受監管機構管理的MM模式交易商都會有一個風險控制的部門，主要在後台處理客戶的交易單，會依照投資人的交易狀況與市場的趨勢，判斷是否要跟這位投資人進行對賭。

但是！只要是惡意賺取投資人的資金，就是完全違法的！

 

無交易員處理後台的NO Dealing Desk(NDD)模式

NDD模式的交易商不會成為投資人的對手，而是幫投資人建起市場的橋樑，從中賺取合適的利潤(稱為交易手續費)。

NDD模式可以分為STP模式與ECN模式，歸類在A-BOOK模式的範疇。

ECN模式屬於STP模式的一個類型，但由於其成本較高，所以目前在全球市場上，STP模式的交易商數量是多於ECN模式的交易商。

接下來，我們就來跟大家介紹這兩個模式。

 

直通式處理模式(Straight Through Processing,簡稱STP)

STP模式是目前全球市場上常見的交易商模式，投資人的交易單透過交易商拋給上手的流動商，流動商再將交易單拋給上手的銀行進行搓合成交，這過程並沒有像MM模式有一個後台專門處理交易單的部門，而是直接將交易單傳送出去，這就是直通式處理的意思。

STP模式的交易商上手的流動商多為一家以上，主要提供給投資人較完整的市場報價，通常交易商對接的上手流動商越多，市場的價格較為優勢，流動性也會越好，投資人能夠立即觀察到市場實時的最新價格，也能夠快速成交訂單，像國內某合法交易商的上手，就有對接三家流動商。

與MM模式會跟投資人做對賭的方式不同，STP模式的交易商只賺取投資人的交易成本(稱為點差)，也就是投資人下單交易產生的費用，因此，交易商通常會希望投資人能夠在市場上穩定常久交易，也是國內投資人偏愛的模式。

 

電子通訊網路模式(Electronic Communications Network,簡稱ECN)

ECN模式是交易商直接把投資人的交易單放進市場進行搓合，投資人能直接觀察到市場的供需關係，也就是市場深度DOM(Depth of Market)。

由於交易商是直接把投資人的交易單拋給市場，不用經過中間拋單過程產生的費用，直接面對銀行的市場報價，所以投資人的交易成本較低，因此，交易商會直接跟投資人收取每筆交易的傭金作為獲利來源。

目前全球市場上提供單一ECN模式的交易商稀少，因其營運的成本較高，多數的交易商主要還是提供STP+ECN的兩種模式，投資人如果想要申請使用ECN的交易模式，通常交易商會有一些提供的限制，像是最少的資金需求或每個月須達到多少的交易量才可以提出申請。

 

外匯交易商模式總結

透過上述介紹可以認識現在交易商常見的3種交易模式，每種模式都有在市場上運作良好的交易商，投資人並不用糾結交易商是使用何種的運作模式，也並非MM模式一定不好，只要通過國際監管機構審查的交易商，體質基本上都不會太差。

因此，在選擇交易商上面，還是要回歸到交易商的監管牌照為主要的判斷參考，才能避免掉進MM模式的詐騙黑平台。

 

說到這裡！還是要介紹一下外匯交易商的獲利模式…，畢竟…交易商也不是慈善事業，需要有能夠持續獲利的方式才能長久經營下去。

 

交易商的獲利模式

做市商(Market Maker,MM)：賺取投資人下單的手續費以及投資人交易虧錢的資金。

直通式處理(Straight Through Processing,STP)：賺取投資人下單的交易成本(點差)。

電子通訊網路(Electronic Communications Network,ECN)：賺取投資人下單的固定手續費(非點差)。

 

有些新開的交易商在規模還沒有穩定的時候，為了快速增加營運的資金，時常跟投資人採用對賭的方式運作，並且還會惡意操作一些糟糕的手段讓投資人輸錢…但這樣做卻是非常鋌而走險的方式，只要不小心被投資人抓到，很容易就會名聲惡臭…影響到其他投資人使用的意願…

通常規模越大的交易商越有本錢跟客戶用對賭的方式搓合，因客戶數量龐大，不太需要搞一些手段賺取客戶的利潤，另一方面是市場上真正能獲利的投資人還是占少數，比起把多數輸錢的投資人交易單拋給上手流動商賺到的交易利潤相比，直接跟這些客戶進行對賭，賺到的利潤是高非常多的。

 

投資人並不會知道交易商是採用何種模式，不管是詢問客服或業務，都只會得到類似的回應：「我們是STP，不會跟客戶對賭！」。由於亞洲人對「賭博」有既定的刻板印象，為了避免投資人跑掉，通常都會這麼說，不過這也是事實！通常交易商只有內部相關人員能夠知道每位投資人的實際情況。

所以，就像前段所說，不用糾結一定要選擇非ＭＭ模式的交易商。

且隨著科技的進步，目前全球的交易商為了更好的發展，都已逐漸朝向混合處理的模式運行…

 

混合處理模式(STP+MM兩種模式)

混合模式的交易商更能符合現在投資人的需要，簡單來說，並非是只提供單一的模式，目前全球最常見的為STP模式+MM模式。

這類交易商都有一個能處理客戶交易單的後台，並有一個專門處理風險控制的部門，會分析市場行情、投資人狀況、部位大小…等方式把投資人的交易單分成兩類方向，一類交易單會由交易商內部對賭的方式搓合掉，另一類交易單會拋給上手銀行，只賺取投資人的交易手續費。

簡單來說，只要A投資人常常輸錢，就會被歸類在MM模式，B投資人幾乎都是獲利的，則會被歸類在STP模式，對於交易商來說，與其讓A投資人把錢輸給市場，不如跟A投資人做對賭，把錢贏過來，還能增加利潤，實屬一件良好的結果，這樣的一個混合處理方式，也是目前全球交易商喜愛的運作模式。

交易商透過後台控制投資人的交易狀況，提高整體的利潤，進而有更多的資金去開發與維護更好的交易系統與提供更優質的客戶服務，對交易商與投資人而言，是一項雙贏的結果。

 

上述有提到的A-BOOK模式與B-BOOK模式為交易商內部的專有名詞，詳細介紹可以參考交易商經營的方式：A-BOOK模式與B-BOOK模式。